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美國周五令人意外的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或會激化美聯(lián)儲官員中本已存在分歧的爭論，即美聯(lián)儲的政策設定是否如他們所預測的那樣具有限制性。

5月非農(nóng)就業(yè)增加27.2萬，高于所有接受調(diào)查的經(jīng)濟學家的預期。此外，平均時薪回升，而此前該數(shù)據(jù)的三連降已開始令美聯(lián)儲放下心來。

雖然這些數(shù)據(jù)可能不會改變美聯(lián)儲下周會議時將繼續(xù)按兵不動的預期，但這將推動官員們幾個月來一直在思考的討論。一些官員說不排除再次加息的可能。

貝萊德(768.69, -4.74, -0.61%)的Jeffrey Rosenberg表示，這些數(shù)據(jù) “為關于政策是否真的像美聯(lián)儲認為的那樣具有限制性的爭論進一步打開了大門”。

隨著交易員削減對美聯(lián)儲今年降息幅度的押注，美國國債遭到拋售，美元走強。

這場爭論的核心是中性利率這個有些神秘的概念，即政策既不刺激也不抑制經(jīng)濟的利率水平。為了對抗通脹，美聯(lián)儲已計劃將利率上調(diào)至遠高于中性利率的水平。

但如果美聯(lián)儲對中性利率的預估值太低，那么政策利率即使接近5.5%，也不會像官員們預想的那樣發(fā)揮作用。這至少會迫使政策制定者重新思考，需要多長時間才能使通脹率回到2%的目標水平。這甚至可能讓他們考慮是否有必要進一步加息。

在安永首席經(jīng)濟學家Gregory Daco看來，如果這促使決策者更多地考慮抑制通脹的前瞻性策略，而不是對每一項過去的數(shù)據(jù)點做出回應，那么美聯(lián)儲和金融市場都將從中受益。

“決策者將更多地談論貨幣政策的限制性程度，這將是一場健康的辯論，”他說。

鑒于利率走勢對實體經(jīng)濟的影響存在滯后性，政策制定者在討論中性利率問題上進展緩慢，不過最近持不同觀點的官員紛紛表態(tài)，令這個問題進入公眾視野。

達拉斯聯(lián)儲行長Lorie Logan和亞特蘭大聯(lián)儲行長Raphael Bostic明確表示，他們認為疫情期間中性利率可能已經(jīng)上行。紐約聯(lián)儲行長John Williams和美聯(lián)儲理事Christopher Waller則持相反觀點。

具有諷刺意味的是，就在美聯(lián)儲官員針對這個話題連連發(fā)表評論之際，大量數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟出人意料的強勁表現(xiàn)開始減弱。隨著消費者對價格更加敏感，4月消費者支出意外下降。招聘活動也降溫，一項衡量基本通脹的指標六個月來首次緩和。

但在美聯(lián)儲官員為6月11日至12日在華盛頓舉行的政策會議做準備之際，5月份強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)再度開啟了關于中性利率的辯論。

“每個人都在重新思考”長期中性利率的水平，Bostic在5月21日對記者表示，“目前還沒有定論。隨著今年的推進，我們將深入研究這個問題?！?/p>